【美债拍卖暗流涌动：利率博弈下的供需拉锯】
⑴ 美国财政部将于周三（北京时间周四）发行670亿美元4个月期国债，结算时将筹集90亿美元新资金。
⑵ 上周发行的同期限债券中标利率为3.785%，当前二级市场投标利率为3.795%，新发行债券投标利率为3.79%。
⑶ 2026年1月SOFR期货合约定价隐含两次25基点降息及30%的第三次降息概率，与4个月期国债构成低风险套利组合。
⑷ 历史数据显示4个月期国债平均投标倍数为3.15，间接投标占比64.65%，直接投标占比5.96%，交易商投标占比29.38%。
⑸ 2个月/4个月/6个月期蝶式利差为-7.6基点，显示曲线形态异常，建议通过做多4个月期同时做空6个月期及1年期来押注收益率曲线陡峭化。。