【热点发现：美国AI企业盈利激增，或面临“明斯基时刻”】
1. 美国企业过去12个月利润总额达创纪录的4.7万亿美元，同比增长17%，但利润激增几乎完全与AI相关。标普500成分股7月每股收益同比增长26%，远高于长期平均的7%。摩根士丹利预测，42家AI领军企业2026年盈利将增长67%，将贡献标普500今年盈利增长的一半以上。
2. 这种盈利幻象难以持续。到本十年末，超大规模云服务商每年折旧费用将达5000亿至1万亿美元。科技巨头将OpenAI、Anthropic等未上市AI投资的私募估值变化计入“其他非经营性收入”——截至2026年年中四个季度，Alphabet、亚马逊、微软和Meta的该项收入增加2240亿美元，几乎贡献了全部盈利增长。
3. AI建设日益依赖债务。超大规模云服务商本财年已发行约2250亿美元无担保债券，约占资本支出30%，还签署了1.1万亿美元未生效的租赁承诺。摩根士丹利预计明年这些公司自由现金流为负5500亿美元。
4. 经济学家明斯基曾以“庞氏融资”形容现金流不足以覆盖支出的企业。一旦估值下跌、资本市场陷入僵局，这类机构可能崩溃，损失将在金融体系蔓延，类似2000年初互联网泡沫破裂。当前生产率提升仍难显现，中国AI企业正迅速抢占市场份额。泡沫存在于利润，而非估值之中。